更新时间：2020-03-04
一、新一轮大基建出台，7省市陆续推出25万亿重点项目
在新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下，各省份最近密集推出庞大投资计划。不仅如此，推出新一轮大规模基建的呼声也在不断增长。据报道，7省市一共推出25万亿重点项目。
2月23日，在云南省新冠肺炎疫情防控工作第十五场新闻发布会上，云南省发改委固定资产投资处处长郭金华表示，2020年，云南将推出525个重点项目，总投资约5万亿元，2020年计划完成投资4400多亿元。
2月20日，河南省发布980个2020年重点建设项目，总投资3.3万亿元，2020年计划完成投资8372亿元，涵盖了产业转型发展、创新驱动、基础设施、新型城镇化、生态环保、民生和社会事业六大领域。
2月25日，福建省发改委发布了《关于印发2020年度省重点项目名单的通知》，确定2020年度福建省重点项目1567个，总投资3.84万亿元。其中在建项目1257个，总投资2.97万亿元，年度计划投资5005亿元；预备项目310个，投资0.87万亿元。
而在春节前，四川、重庆、陕西和河北等省份已经发布了本年度重点项目投资计划。2020年，四川省重点项目700个，计划总投资约4.4万亿元，年度预计投资6000亿元以上；重庆市重大项目1136个，总投资2.6万亿元，年度计划完成投资3476亿元；陕西省重点项目600个，总投资3.38万亿元，年度投资5014亿元；河北省重点项目536个，总投资1.88万亿元，年计划投资2402亿元。
从这7个省份公布的重点项目投资计划来看，总投资接近25万亿元，2020年度计划完成投资也近3.5万亿元。另外，全国其他省份公布了重点项目清单，但是没有公布投资总额，还有一些省份具体数据不够详实。
二、资金加速流入政府平台，政信成本普遍下降
1、央行接连放大招
2月17日，中国人民银行开展的新一期“麻辣粉”（中期借贷便利MLF）操作中标利率下调10个基点。
这一利率下调意味着，企业融资成本下降这件事稳了！
利率“接力”下降
2月3日，节后首个交易日，央行创纪录开展了1.2万亿元逆回购操作，当期7天期和14天期逆回购操作利率双双下降10个基点，超市场预期。
当时，央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏就说，超预期流动性投放推动今天公开市场操作中标利率下行了10个基点，事实上达到了一些市场人士所预期的“降息”效果。
马骏还说，人民银行超预期流动性投放对整体市场利率都会产生向下的推动力。继反映市场短期利率的公开市场操作中标利率下降后，央行按惯例于月中进行的MLF操作中标利率也有望下降。
果然，继公开市场“降息”后，“麻辣粉”利率也降了。
值得注意的是，此次1年期MLF操作利率为3.15%，相比前次下降10个基点。
这是农历春节后，第二个具有政策指标意义的利率出现下调。
1月1日央行宣布，央行决定于1月6日全面降准0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元。
2月20日，央行官宣2020年2月20日的贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为4.05%，5年期LPR为4.75%，较1月双双下降。
2、全球央行接连出手，美联储将基准利率下调50个基点
3月3日，美联储忽然出手，将基准利率下调50个基点，同时把超额准备金也下调了50个几点，创造了美联储近年来最大“降息幅度”。
按理来说，美联储应该在3月18日召开的常规会议之后，再宣布是否需要降息，这次显然面临的形势非常紧急。
这样的非常规降息，历史上只出现过两次：一次是在2001年9月，911事件爆发之后，美联储紧急降息50个基点。另外一次是2008年的次贷危机爆发，降息了75个基点。
这次的降息，显然是因为“新冠肺炎疫情”在全球快速蔓延推动了市场恐慌情绪的迅速蔓延，导致金融市场遭遇重挫。
在刚刚过去的一周，美国股市就已经下跌了10%，给美国经济蒙上了“巨大的阴影”，美国经济有可能会掉头向下。
背后的逻辑比较简单：美国经济主要依靠居民消费来支撑，美国居民只所以能够保持强劲的消费势头，一个重要的原因在于以股市为代表的资产价格保持在高位，随之产生的财富效应使得居民敢于消费，也有能力和条件去消费。
简单来说，就是美国股市支撑了美国的消费，从而支撑了美国的经济，甚至是全球的经济。
美国经济在2008年之前，居民消费主要依靠“金融杆杠”，借债消费，所以最后爆发了“次贷危机”；而在2008年以后，美国居民消费主要依靠股市输血，金融资产价格连续上涨带来了财富效应，支撑了美国经济的“强劲增长”。
经济增长驱动力的转换，让美国股市已经成为美国经济的核心支柱。
但是随着“新冠肺炎”疫情的放大和蔓延，短时间内对美国金融资产价格造成了大幅冲击，这就已经影响到了美国经济的“实质”。
美联储这次迫不及待的“大幅降息”，原因也是如此：稳不住股市，美国消费将会一败涂地，影响力不亚于“次贷危机”。
而美联储“大幅降息”的主要有三大目的：
第一，是可以稳住金融市场，防止股市出现大幅下跌，从而可以稳住国内消费需求出现大幅下滑，这是最核心的目的。
第二，是可以降低投资的成本，尤其是稳住美国的私人投资，降低美国企业的融资成本。
第三，可以推动美元贬值，增加出口竞争力。
这样一来，美国的消费、投资和出口都可以因为大幅降息而受益，从而推动美国经济增长获得持续性的支撑。
那么美联储在本次降息之后，还会不会出现“连续性降息”的可能呢？我们的判断是美联储后面还会持续降息，并将进入更加明显的“降息通道”，推动全球进入“大宽松”时代。
原因非常简单：美股在3月1日就已经出现了暴涨，将3月3日的“50个基点降息”利好透支完毕，从而导致降息出来之后美股接着暴跌，这属于典型的“利好出尽是利空”的情况。
因此美联储后面肯定还会出现“再次大幅降息”的可能性。
比如2001年9月17日911事件之后，美联储宣布降息50个基点，并随后在10月2号的一些会议上再度降息50个基点。
2007年8月17日，就在次贷危机即将来袭的时候，美联储直接下调50个基点，到了2008年1月22日，次贷危机全面大爆发的前夜，美股暴跌，美联储又直接下调75个基点，到了2008年10月8日雷曼兄弟倒闭，美联储为了避免危机进一步扩大，又下调了50个基点。
因此本次降息之后，大家的关注点应该在美联储后续的动作，特别是在18号议息会议之后发布会的表态，极有可能还会再次降息。
很明显，美国降息后，全球主要国家肯定会跟进降息，形成“全球大宽松”。
那么，中国央行会跟随降息吗？我们认为近期之内，中国央行降息的可能性不大，但是降准的可能性非常高。
第一，虽然国内经济的大幅走弱，给央行带来了降息压力，同时外部宽松的确也给了央行更大的降息空间，同时中美利差变大了，国内降息带来的资本外流压力也在变小，因此央行确实有连续降息的可能性。
但是，在美联储降息之前，央行已经提前进行了“降息”政策来对冲，因此目前最重要的，不是再次降息，而是要观察降息的效果，再次降息的可能性只有等一季度的经济数据出来才能实施。
第二，目前国内的物价水平明显在高点，1月份的CPI已经在5.4%的高点，2月份可能还会在5%以上，高物价限制了央行的连续降息冲动。
第三，中美贸易协议的执行，对于中国汇率有“升值”的压力，降息可能会对人民币汇率造成相反的“贬值压力”，不利于中美贸易协议的执行。
因此综合判断，就算美联储大幅降息，中国央行再次降息的可能性短期内不会出现，但是降准的可能性确实比较高。
原因在于中国目前确实需要更多的“货币流动性”来支撑经济的增长，尤其是需要发行大量的“专项债”来支撑中国25万亿的“大基建计划”的实施。
根据央广网报道，在新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下，近期各省份最近密集推出庞大投资计划，总投资接近25万亿元，号称“25万亿新基建计划”。
2019年中国的固定资产投资大概在55万亿，如果各省区公布的这些投资计划完全是2020年准备投下去的弹药量，说是“基建潮”或者“投资井喷”绝不为过。
那么钱从哪里来？
毫无疑问，专项债扩容是主要资金来源：财政部3月3日发布数据显示，2020年前两个月，全国发行地方政府债券发行规模达12230亿元，其中发行新增专项债券9498亿元，接近1万亿的规模。
根据2019年中办国办的文件规定，专项债是可以作为重大项目的基本金的，最低可以做到20%，这意味着专项债可以撬动4倍的银行信贷资金。
比如1-2月份新增专项债规模9498亿，理论上可以撬动银行信贷资金超过3万亿规模，从而形成接近4万亿的“基建总投资规模”。
所以要形成“25万亿”基建浪潮，就必须要搭配大量的银行信贷资金进入，这可能会推动央行短期内实施“降准”计划，来充足市场需要的流动性。
而美联储的大幅降息，给了这个“降准”的空间。
而对于中国楼市来说，外部“宽松”条件已经逐渐形成，关键看各地的“因城施策”，究竟会给予限购、限贷、限价及限售多大的“宽松”空间了。
3、资金流向何处？政府平台是首选
恒大研究院：我们在国内最早最坚定最旗帜鲜明倡导“新基建”。1月31日在影响广泛的《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》中提出“提前做好项目储备，疫情后大搞基建减税，对人口流入地区的都市圈城市群可以进行适当超前的基础设施建设。”2月28日发布震动业内的报告《是该启动“新”一轮基建了》，提出“其实最简单有效的办法还是基建，新基建”。引发业内讨论和资本市场反应。
怎么对冲疫情和经济下行？其实最简单有效的办法还是基建，“新基建”，短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业，长期释放中国经济增长潜力，提升竞争力，改善民生福利。
这几年，中国经济分析研究最需要的是客观专业务实，现在社会上有些思想认识存在“一刀切、层层加码”，非黑即白是情绪化的民粹的业余的。
比如，一提到改革就是供给侧，需求侧就是刺激，好像中国经济可以靠一只翅膀就能飞翔。事实上，从罗斯福新政、里根经济学（减税+放松管制+控制通胀+加大创新基建军事支出）到1998年应对亚洲金融风暴（增发国债搞基建+国企改革+加入WTO+商品房改革），无一不需要兼顾供给和需求。
现在一提到基建有些人就会上纲上线，说是刺激铁公基，这是严重误解。过去40年，没有适度超前的基建，怎么会有中国制造的强大竞争力？没有超前的网络宽带建设，怎么会有互联网经济的繁荣发展？而印度经济发展潜力释放不出来，很大程度受制于基础设施短缺，道路、桥梁、卫生系统都问题很大。
货币宽松，资金加速流向政府平台
启动新基建，而在我国特殊的经济制度下，地方政府的基础建设，基本上都是由各个地方政府的平台承接，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司等。
笔者近期走访山东、江苏、浙江等地的政府平台发现，由信托、定向融资等渠道募集的资金，政府平台基本上要将成本压缩1-2%，究其原因得知，近期由于货币政策的宽松，各地方政府平台低资金来源预期较强，银行加大对政府平台授信。
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本网站所载的各种信息和数据等仅供参考, 并不构成广告或销售要约, 或买入任何证券、基金或其它投资工具的建议。投资者应仔细审阅相关金融产品的合同文件等以了解其风险因素, 或寻求专业的投资顾问的建议。
信托产品净值可能会有较大的波动, 并可能在短时间内大幅下跌, 并造成投资者损失部分或全部投资金额。您应确保有关投资产品适合您的需要。如有怀疑, 请咨询按中国内地法规注册的专业分析师的意见, 并要求其确认有关投资产品适合并符合您的投资目标。
投资产品的价格及其收益存在涨跌变动, 而过往的产品业绩数据并不预示其未来的表现, 投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策, 否则由投资者白行承担所有风险。
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如果确认您或您所代表的机构是一名“私募基金合格投资者”，并将遵守适用的有关法规请点击"确认"键以继续浏览本公司网站。如您不同意任何有关条款，请按“放弃”键。
与本网站所载资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司尊敬的投资者：
根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《中华人民共和国信托法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》等 相关法律法规的有关规定，投资者应为风险识别、评估、承受能力较强的合格投资者。根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定，私募基金合格投资者的标准如下：
一、具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：
1、净资产不低于1000万元的单位；
2、个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。（前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。）
二、下列投资者视为合格投资者：
1、社会保障基金、企业年金、慈善基金；
2、依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划；
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；
4、中国证监会规定的其他投资者。
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信托产品净值可能会有较大的波动, 并可能在短时间内大幅下跌, 并造成投资者损失部分或全部投资金额。您应确保有关投资产品适合您的需要。如有怀疑, 请咨询按中国内地法规注册的专业分析师的意见, 并要求其确认有关投资产品适合并符合您的投资目标。
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