更新时间：2019-06-08
个人不良资产处置与企业不良资产处置的区别
(1)资产属性不同。企业类贷款户数少、金额大，一般具有抵押物。个人类贷款户数多、金额小，有抵押类贷款，也有信用类贷款。
(2)发展阶段不同。我国不良资产管理的历史主要围绕企业不良资产，产业链成熟、法律框架完善。目前国内对于个人破产尚未界定，相关法律有待完善。
(3)处置方式不同。企业不良资产的处置方式比较多样化，包括正常清收、诉讼追偿、债权转让、资产重组、债转股、资产证券化等，需要专业能力较强的团队进行定制化的处理。个人不良资产处置方式趋于标准化，主要包括催收和抵押物的处置等，可通过技术手段固化流程，提升效率。
传统AMC主要处置企业不良资产
经过多年发展市场日渐成熟。1999年，政府为了应对亚洲金融危机分别设立了中国华融、中国长城、中国东方和中国信贷四家资产管理公司分别承接来自于四大行及国开行的不良贷款，中国的不良资产管理行业就此开启。目前行业市场化程度不断提高，已从最初的政策性业务时期转型至全面商业化时期。
不良资产管理行业已建立完整产业链
上游主要是不良资产的供应方，包括银行、非银金融机构和非金融机构。中游主要是不良资产处置的主体，包括持牌的AMC公司、非持牌的AMC公司等。下游主要是不良资产的买方，包括私募基金、保险公司、产业资本、上市公司等。此外不良资产行业还有许多第三方服务机构，包括评级公司、律师事务所、资产评估公司、拍卖公司、催收公司等。
企业不良资产占九成，个人不良资产占比有所提升
不良资产以银行贷款为主，也包括非金融机构的应收账款。不良贷款分为企业类和个人类，个人贷款又可分为抵押贷款和信用贷款。据前瞻产业研究院发布的《中国不良资产处置行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计数据显示， 我国商业银行不良贷款余额一直处于增长趋势，尤其在2016年之前，增速尤为明显，2014年和2015年我国商业银行不良贷款余额增速高达42.3%和51.2%，2016年开始我国商业银行不良贷款余额增速出现明显下滑，2017年全国商业银行不良贷款余额17057亿元，同比增长12.8%。2018年三季度商业银行不良贷款余额上升至20322亿元，相比2017年同期增长21.66%。我国商业银行不良贷款余额以及比例的持续上升主要是来自于我国制造业以及批发零售业近些年快速的规模扩张刺激了贷款余额增长，同时受到宏观经济下行压力的影响，不良贷款规模出现明显上升。
传统的不良资产管理行业主要处置的是企业类的不良资产
其中四大AMC的经营范围最广、处置方式最全;银行系AMC专注于债转股的处置方式;地方AMC只能直接承接省内的不良资产。目前只有少数地方AMC和民营AMC参与处置个人不良资产，以个人按揭贷款和质量较好的信用卡贷款为主。
传统的不良资产处置机构需要较强的综合能力
(1)专业团队。需要法律、财务、金融等专业人才的配合工作。
(2)资源。上游要及时获得不良资产供给的信息，在处置过程中涉及多个政府部门、行政机构，需要高效地打通处置流程，下游要对接各类资产需求方，进行最优化的资产配置。
(3)资金实力。需要大金额、持续的资金来源，满足大额的不良资产收购，适应较长时间的资产处置周期。
个人不良资产处置行业迎来发展机遇
(1)个人不良资产处置不同于企业不良资产处置，资产具有户数多、金额小的特点;发展阶段处于早期，法律制度有待完善;处置方式标准化;处置机构门槛较低，对技术有一定要求。
(2)个人不良资产规模占比较小，但增速较快，银行零售转型，个人资产规模增长;互联网金融激活长尾市场，小额高频的消费金融增加个人不良资产处置业务量供给。
(3)市场化程度提升，参与机构增加，包括处置方、资金方和第三方服务机构，处置能力提高，专业化趋势明显。
(4)技术赋能。互联网降低信息不对称，定价能力增强，借款人失联几率下降。基于大数据分析和人工智能，催收策略模型及不良资产处置流程不断优化。
催收业务的商业模式创新
(1)催收外包成为行业发展方向。催收业务盈利能力稳定，具有规模效应。行业格局分散，竞争优势包括业务承载能力、服务网络覆盖、催收效果以及合规性等。
(2)平台分发模式赋能中小催收公司。除了委案，平台会提供一揽子解决方案，实现业务快速上线，并提升外访催收的效率及合规性，降低管理难度。
(3)智能催收是利用大数据和人工智能提升催收业务的作业效率，实现业务流程自动化。智能催收主要应用于短账期的催收，综合效果能达到人工坐席的80%左右。
拍卖行业的商业模式创新
(1)网络司法拍卖。人民法院依法通过互联网拍卖平台，以网络电子竞价方式公开处置财产。目前指定平台包括淘宝网、京东网、人民法院诉讼资产网、公拍网及中拍网5家，其中淘宝网市占率超90%。网络拍卖可提高拍卖效率、提升成交价格、信息公开透明，使大众受益。(2)综合拍卖服务平台。平台通过系统和技术打通各家拍卖公司，实现全网联拍，同时保持各家拍卖公司独立的网站和品牌，实现对这些拍卖渠道的赋能，平台方可以整合上下游的资源，加速交易撮合，实现共赢。
不良资产处置行业发展展望分析
(1)市场空间处于成长期。经济增速正在经历一个放缓的过程，不良资产的供给充分，处置需求增加，不良资产处置的行业前景向好。
(2)对标海外上市的个人不良资产处置公司，盈利能力比较稳定，规模增速具有一定的波动性，对于不良资产处置这个具有周期属性的行业，根据市场环境调整业务发展节奏事关重要。
(3)规范化、多元化发展。催收行业将出台明确的法律规范，不良资产处置行业有资产来源多元化、处置方式多元化和公司业务多元化的趋势。
不良资产处置行业投资建议分析
(1)从行业角度自上而下来看，2019年不良资产处置行业所处的市场环境较为有利，业务规模增速和收益率有望提升。建议关注四大AMC中的港股公司中国信贷和中国华融、地方AMC持牌公司海德股份以及民营AMC相关标的吉艾科技和摩恩电气。
(2)从个人不良资产处置这个细分领域来看，目前仍处于发展初期，受个人信贷业务加速发展和金融科技赋能的催化，预计增速高于行业平均水平。二级市场上尚无直接的投资标的，建议关注传统AMC和金融服务外包商等上市公司的业务扩张和外延式并购，以及一级市场创业公司的潜在投资机会。
风险提示：宏观经济周期带来的业务波动性、金融监管对资产供给方和催收机构的影响、金融科技的落地效果不及预期。
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